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　　開頭：屈慶債券論壇

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　　周四策略追念

　　平等關(guān)稅落地如何影響債市？：華創(chuàng)投顧部債市早盤策略（2025-4-3）

　　【債券商場追蹤】本日凌晨好意思國公布平等關(guān)稅初步擴充謀略，對華嚴苛經(jīng)過超出商場預(yù)期，出口承壓是冒昧率事件，利好避險財富，利空風(fēng)險財富。其對債券商場影響不錯分為悲傷兩個維度：

　　短期維度，債券或先往復(fù)國內(nèi)對沖戰(zhàn)略加碼連帶的寬松預(yù)期，向下取舍認識，直至預(yù)期寬松落地或外部壓力有所簡易。瞻望T先對上方108.07-108.13缺口位釀成溫情，下一個阻力位暫時看到108.4-108.5，對應(yīng)10年國債活躍券1.70-1.75區(qū)間，時間資金面及股市波動更易成為節(jié)拍的擾動項而非認識的擾動項，回調(diào)以作念多為主，溫雅對華關(guān)稅是否有談判空間和調(diào)處余步。

　　中遙遠維度，溫雅戰(zhàn)略對沖妙技的傾向性：如貨幣戰(zhàn)略穩(wěn)預(yù)期先行，擇機降準(zhǔn)降息或?qū)⒑芸斓絹?，債券利率下行空間盛開，行情還會有進一步加快；但琢磨到離岸東談主民幣兌好意思元距跌破7.35僅一步之遙，匯率壓力抑止也進一步高漲，如財政戰(zhàn)略加碼、貨幣戰(zhàn)略兼顧協(xié)同與穩(wěn)匯率，總量寬松或還需恭候外部空間盛開，在此之前央行可能延續(xù)通過國債交易、買斷式逆回購偏激他結(jié)構(gòu)性用具向商場精確注入流動性，芝商所好意思聯(lián)儲貨幣戰(zhàn)略不雅察用具暴露商場現(xiàn)預(yù)期好意思聯(lián)儲下次降息60%以上概率提前至本年6月。

　　認識細目，疑望節(jié)拍：華創(chuàng)投顧部債市午盤策略（2025-4-3）

　　【債券商場追蹤】好意思國平等關(guān)稅影響延續(xù)發(fā)酵，各人風(fēng)險財富普跌，越南股指VN指數(shù)跌逾4%、日經(jīng)225指數(shù)一度跌超4%、韓國首爾綜指跌1.2%，A股、港股展現(xiàn)出一定韌性，但盤面仍然承壓，債券商場作念多邏輯獲取進一步強化：

　?、亠L(fēng)險偏好合座回落，陣勢和需求層面均利好避險財富；

　　②央行早盤凈投放，開釋一定維穩(wěn)信號，資金利率出現(xiàn)顯明回落，DR001、DR007均回落至1.7下方；

　?、圬泿艖?zhàn)略寬松預(yù)期延續(xù)升溫，對華高額關(guān)稅4月上旬行將落地，二季度出口外需承壓，國內(nèi)戰(zhàn)略加碼對沖的必要性進一步高漲；此外，好意思國闌珊概率推升其國內(nèi)降息預(yù)期，離岸東談主民幣兌好意思元守住7.35防地，客不雅上利于貨幣戰(zhàn)略以我為主，盛開擇機降準(zhǔn)降息空間。

　　綜上，咱們判斷現(xiàn)階段寬松預(yù)期較難證偽，債券利率下行認識較為細目。本日急漲事后，T仍是跳空高開波及108.5隔鄰阻力位，且陣勢偏強運行、莫得回補缺口跡象，可能取舍橫盤整理或延續(xù)朝上溫情，現(xiàn)券對拋盤也展現(xiàn)了較強消化材干。近期資金面及股市波動更易成為節(jié)拍的擾動項而非認識的擾動項，回調(diào)提議把執(zhí)作念多買點。

　　此外，多國已告示將對好意思國張開關(guān)稅反制，我國商務(wù)部也示意將執(zhí)意聘用反制依次珍攝自己權(quán)利，溫雅反制回合開動后產(chǎn)生的四百四病及對財富價錢的影響。

　　朱德健  SAC：S0360622080006

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